產業新聞   標題: 中國經濟正處於「流動性陷阱」狀態   本文: 中國大陸社會科學院副研究員殷劍峰在該院金融所舉辦的金融論壇上指出，人民幣升值的預期和投資減速使得中國經濟正處於「流動性陷阱狀態」，並且呈現出長期的趨勢。 殷劍峰認為，當前，貨幣市場利率水平極低且有繼續走低的趨勢，但隨著宏觀調控措施的加強，銀行間債券市場的價格卻大幅度上揚。價格的上揚意味著收益率下降，9月13日招標的2005年記賬式第十期一年期國債收益率僅為1.15%，國債收益率已經低於一年期存款利率，反映了中國經濟正處於資金流動性非常充足而利率卻極低的「流動性陷阱」狀態。「流動性陷阱」是指當利率降至一無可再降的低點後，貨幣需求會變為無限大。發生流動性陷阱時，再寬鬆的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。 據最新統計資料，M2自2004年7月以來一直呈現加速增長的趨勢，8月份增長了17.3%。中國的金融體系主要以銀行為主導，銀行間的流動性對整個經濟影響甚大。銀行內部風險控制的加強和管理層對資本充足率的硬約束，貸款投放增長有限，反映銀行間流動性的存貸比已經下降到70%左右，即銀行可使用的流動性資金約為7.5萬億元人民幣。 殷劍峰進一步指出，「流動性陷阱」形成原因為人民幣升值的預期和投資減速。自2002年年底起，NDF（無本金交割遠期外匯交易）市場對人民幣的預期開始由貶值轉向升值，升值預期在2004年7月份後加速。人民幣巨大的吸引力導致外匯佔款的大量增加。流動性充足、利率調低導致的流動性陷阱將是長期的趨勢。 2005年1至8月，中國城鎮固定資產投資比2004年同期增長27.4%，增幅比2004年同期回落2.9個百分點。殷劍峰分析，投資下降原因是企業利潤率下降，企業虧損額上升。同時，農村居民消費下降的速度和幅度遠遠大於城市居民消費上漲的速度和幅度，使得消費也呈下降趨勢。由於涉及城市化、工業化等一系列因素注定了刺激消費不是一個短期性問題，各因素綜合決定了流動性陷阱將是一種長期的趨勢。 「流動性陷阱」也是影響近期債券市場的主要原因。殷劍峰認為，流動性依然充足且不斷增加和準備金利率可能進一步下降使得債市走強成為可能。若繼續調低超准備金利率，乃至對法定準備金利率進行改革，債券市場的收益率重心將繼續下降。   2005-9-26  ( 香港大公報 )        相關網站連結   免付費服務電話： 0800-055118